Драгметаллы ушли на пасху с интригой

Драгметаллы ушли на пасху с интригой

Стоимость драгметаллов по итогам торгов 17 апреля в Нью-Йорке изменилась разнонаправленно. Официальные спотовые цены составили: на золото - 1295,6 долл./унция (-0,58%), серебро - 19,75 долл./унция (+0,1%), платину - 1418,0 долл./унция (-1,81%), палладий - 800,0 долл./унция (-0,63%).

Цены на золото с начала года выросли на 8%, в целом повторяя динамику реальных ставок, но с большей волатильностью, указывает аналитик Промсвязьбанка Игорь Нуждин. По его словам, движение доходности 10-летних TIPS, которые он использует как индикатор реальных ставок, с середины 2013г. можно назвать боковым. Серьезных предпосылок для изменения такого положения дел пока нет, считает аналитик. В целом можно ожидать роста инфляционных рисков в США, но вполне возможен также параллельный рост ставок в стране, что в совокупности не приведет к изменению реальных ставок, а, следовательно, и существенному движению цен на золото.

"На 2014г. можно определить коридор движения цены в 1200-1400 долл./унция. Более интересными являются факторы, которые могут двигать цену к границам этого диапазона. Надо отметить, что помимо макроэкономических факторов существенное давление на золото в 2013г. оказывали ETF: они сократили свои вложения металл на 878 т, оказав серьезное давление баланс спроса и предложения, сместив его в сторону профицита", - подчеркивает И.Нуждин.

Эксперт полагает, что в 2014г. фонды по-прежнему будут фактором риска, который не позволит золоту показать рост, однако не исключает, что за счет возможного сокращения добычи золота рынок вполне может быть сбалансирован. По расчетам И.Нуждина, снижения добычи на 6% вполне будет достаточно для этого.

Предпосылки для таких выводов есть. Текущие цены близки к размеру издержек производителей. Уровень, когда количество нерентабельных шахт приближается к 10% от годовых объемов добычи, близок к 1300 долл./унция, то есть это цена, которая при ожидаемом спросе и предложении в 2014г. балансирует рынок. Приближение к 1200 долл. существенно увеличивает количество нерентабельных предприятий (порядка 50%) , образуя значимый дефицит, а цена в 1400 долл. является дестимулирующей для производителей, делая рынок профицитным.

Серебро будет чувствовать себя хуже при любом движении цен на золото. Объясняется это, по словам И.Нуждина, несколькими факторами. В частности чрезмерным предложением на рынке (порядка 30% от годовых объемов производства) и текущими издержками, которые существенно ниже цен. Правда, речь идет о cash cost (чистая себестоимость добычи), а не о all in cost (себестоимость, включающая административные и финансовые расходы), последняя как раз близка к текущим ценам. В серебре очень значителен разброс между этими величинами из-за высоких неоперационных расходов и в среднем составляет 10 и 20 долл./унция.

"Поэтому мы ожидаем, что в серебре, скорее всего, будут заморожены все текущие проекты, что остановит рост добычи, однако от профицита это не избавит, так как необходимо сокращение производства, а низкие затраты этому не способствуют. Мы ожидаем, что коэффициент золото/серебро в 2014г. вполне может достичь значения 70", - подчеркивает аналитик Промсвязьбанка.

Между тем забастовка на предприятиях по добыче платины в ЮАР продолжается уже 12 недель. Согласно данным от пострадавших горнодобывающих компаний, потери составляют 9900 унций платины в день. Учитывая, что шахты работают семь дней в неделю, компании в целом потеряют более 830 тыс. унций. Производители оценивают потери доходов приблизительно в 13,5 млрд южноафриканских рандов (или почти 1,3 млрд долл.). Потери рабочих в части заработной платы на настоящий момент составили почти 6 млрд южноафриканских рандов (или около 560 млн долл.). И хотя стороны регулярно проводят переговоры, конца забастовке пока не видно. Тем не менее среди рабочих усиливаются призывы к скорому достижению соглашения.

Текущий дефицит поставок платины и палладия резко контрастирует с высоким спросом, источником которого, с одной стороны, является автомобильная промышленность, а с другой - ETF-фонды. В марте в Европе были зарегистрированы 1,49 млн новых автомобилей. Это больше, чем когда-либо в последние два года. В Китае объемы продаж автомобилей в марте достигли 1,71 млн - самого значительного уровня, когда-либо зарегистрированного в марте. С начала забастовки 23 января в ETF-фонды было переведено 159 тыс. унций платины и 299 тыс. унций палладия. Сюда входят также два новых фонда по палладию, открытых недавно в ЮАР, объемы вкладов в которые на настоящий момент в совокупности составляют 350 тыс. унций. Это представляет собой 15% от годовой добычи палладия в ЮАР, сообщают аналитики Commerzbank.