Миноритарии "Норникеля" смогут продать 12% акций в рамках выкупа, если в выкупе будут участвовать все акции, кроме акций "РУСАЛа" и казначейских

Комментарий
Сергей Смирнов, аналитик ИК "Анкоринвест".

Как пишут сегодня Ведомости, совет директоров РУСАЛа поручил В. Вексельбергу выяснить, сколько НорНикель готов заплатить за весь 25 %-ный пакет, принадлежащий РУСАЛу. Дело том, что после состоявшегося недавно отказа РУСАЛа от оферты совет директоров ГМК, по данным Интерфакса, 13 сентября рассмотрит возможность выкупа собственных акций с рынка на общую сумму $ 4,5 млрд. по цене $ 306 за акцию. Данные акции будут погашены, в результате чего совокупный пакет акций альянса в лице Интерроса, менеджмента ГМК и трейдера Trafigura станет контрольным в размере 50,7 % НорНикеля. Миноритарные акционеры РУСАЛа в лице В. Вексельберга, Л. Блаватника и группы "Онексим" и ранее хотели продать пакет акций ГМК ввиду затянувшегося конфликта, однако контролирующий акционер РУСАЛа О. Дерипаска выступал против продажи, рассматривая инвестицию в НорНикель как стратегическую. Теперь же, когда противоборствующая сторона может стать владельцем контрольного пакета, в продолжении борьбы смысла становится все меньше. Так же отметим, что в предыдущих предложениях ГМК о выкупе доли РУСАЛа речь шла не о целом пакете, а о меньших долях, что было крайне невыгодно для РУСАЛа. Сейчас же, если НорНикель сделает предложение РУСАЛу о выкупе целого пакета акций по хорошей цене, сделка вполне может состояться. В этом случае положительная динамика будет наблюдаться в бумагах РУСАЛа по причине продажи пакета по цене выше рыночной, а отрицательная - в акциях НорНикеля. Кроме того, завершение борьбы за контроль в ГМК приведет к окончанию череды выкупов акций с рынка, а именно этот фактор ранее помогал бумагам НорНикеля демонстрировать динамику лучше рынка.
Комментарий
Барри Эрлих, Андрей Лобазов, аналитики "Альфа Банка".

Главной новостью в большинстве сегодняшних изданиях является поручение совета директоров ОК Русал своему председателю Виктору Вексельбергу изучить предложения о продаже 25% Русала в Норильском никеле, если они отражают фундаментальную стоимость производителя никеля.

Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ на данный момент времени, поскольку обе стороны вряд ли договорятся о сделке до того, как миноритариям будет выставлена оферта.

1. Дерипаска до сих пор выступает против продажи доли в Норникеле, а ему принадлежит контрольная доля в Русале.

2. Норникель в своем последнем предложении Русалу четко обозначил, что он не стремится покупать долю Русала на данном этапе - предложение было менее привлекательным, чем предыдущее, как в плане цены, так и в плане объемов.

3. Нет никакого смысла покупать долю Русала сейчас, поскольку после выкупа и погашения казначейских акций премия за контроль над долей Русала в Норникеле еще больше снизится.

4. Русал понимает, что фундаментальная справедливая стоимость Нориникеля предполагает премию более 100% к рынку, а Норникель вряд ли заплатит эту цену.

Согласно сообщениям в прессе, цитирующим анонимные источники, совет директоров Норникеля рассмотрит предложения о выкупе акций 13 сентября. Согласно этим сообщениям, Норникель может купить .5 млрд акций по цене 6/акция.

Согласно нашим оценкам, миноритарии смогут продать около 12% акций в рамках выкупа, если в выкупе будут участвовать все акции, кроме акций Русала и казначейских акций. Если альянс менеджмента Интеррос-Trafigura решит увеличить свою долю с 47% до более 50% через погашение акций после выкупа (что мы считаем менее вероятным сценарием), миноритарии смогут продать более 21% представленных акций.
Комментарий
Аналитики "ТКБ-Капитал".

Агентство "Интерфакс" сообщило вчера со ссылкой на источник в компании, что 13 сентября совет директоров Норильского Никеля рассмотрит оферту миноритарным акционерам по выкупу акций. Цена предложения, как ожидается, составит 6 за акцию, заявил источник (равна цене, по которой сделано предложение РУСАЛу, представляет 23% потенциал роста к цене вчерашнего закрытия).

Общая сумма выкупа составит .5 млрд, что соответствует 7.7% капитала компании. Как мы полагаем, в случае если совет директоров одобрит предложение, акционеры продадут свои акции компании, что, в свою очередь, увеличит долю Интерроса, Trafigura и Норильского Никеля (его "дочке" Corbiere принадлежит 9.2% акций) выше 50%. Средоточие контроля в руках одного акционера остановит затянувшийся конфликт и позволит ускорить развитие компании. Если планы по оферте будут официально объявлены, мы ожидаем увидеть краткосрочную поддержку акциям.

В долгосрочной перспективе мы видим существенное сокращение free float Норильского Никеля (на данный момент около 24%) и ослабление интереса инвесторов к компании в качестве основных рисков. У нас нет официальной рекомендации по акциям Норильского Никеля.